diff --git a/docs/max_hold分析结论.md b/docs/max_hold分析结论.md
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@@ -32,7 +32,18 @@
 | s2_panic_v2 | **20d** (6.69%) | — | — |
 | hk_pe_oversold | 30d (9.22%) | 40d (4.98%) | 60d (5.92%) |
 
-### 年化对比（8槽近似，v_mr）
+### 年化对比（真实资金模拟, 8槽, 含资金空窗）
+| max_hold | 20d | 30d | 40d | 60d |
+|----------|-----|-----|-----|-----|
+| v_mr | 10.3% | **11.7%** | 9.9% | 8.9% |
+| s2_panic_v2 | **5.5%** | 4.8% | 5.4% | 4.6% |
+| hk_pe_oversold | 22.4% | 21.9% | **23.2%** | 22.6% |
+
+**重要修正（老莫质疑后复测）**：此前"20d 最优"基于 8槽满仓近似（过度乐观，未计资金空窗/满仓跳过）。
+真实资金模拟（portfolio_nav）显示：v_mr 最优 30d、hk_pe_oversold 最优 40d、仅 s2_panic_v2 20d。
+→ hk_pe_oversold_v2 已回退 40d、v_mr 调 30d。占仓太久不好，占仓太短也不好，需真实资金模拟找平衡。
+
+### 旧近似（作废参考）
 | max_hold | 20d | 30d | 40d | 60d | 80d |
 |----------|-----|-----|-----|-----|-----|
 | 年化 | **483%** | 370% | 281% | 245% | 221% |